阅读新闻

中顺洁柔股票代码:收入增速持续靓丽,利润增长略超预期

[日期:2018-04-26 17:21:11]来源:  作者:股票收益

原标题:中顺洁柔股票代码:收入增速持续靓丽,利润增长略超预期

中顺洁柔(002511)

公司发布 18 年一季报: 报告期内,公司实现营收 12.25 亿,同增 18.65%;归母净利润 0.99 亿,同增 30.93%;扣非净利润 0.91 亿,同增 29.05%;每股收益 0.13 元/股,同增 30.88%。同时,公司预期 18 年 1-6 月的归母净利润区间为 1.80 亿至 2.03 亿,同比增幅为 15%至 30%。

新品发力+渠道升级,收入增速快于行业平均: 报告期内,公司的收入维持快速增速,增速达 18.65%(较去年同期下滑 2.2pct); 受春节错峰影响,二月春节放假时间靠后,拖累二月营收,一、三月份收入增长靓丽(预期同增 30%)。 我们认为,公司收入端的成长性年内将持续得到凸显:(1)加大新品投入,例如 17 年推出的“自然木”系列获得较好口碑,贡献收入增速;(2)深耕传统渠道,通过和经销商的绑定,激发空白市场的活力;(3)全渠道覆盖,新型渠道如电商渠道保持高增长的态势;(4)加速全国化布局,突破产能瓶颈,保障公司收入增速。报告期内,洁柔在湖北新建的生产基地已经启动建设,预计一期项目将新增生活用纸产能 10 万吨;同时,公司公告拟投资 5 亿元进行四川基地生活纸项目的扩建,新增造纸产能 5 万吨、加工产能 7 万吨,从而更好的满足西南、西北、云贵市场对未来销售增长的需求。

提价落实+产品优化,完美对冲成本压力: 报告期内,公司综合实现毛利率 38.8%,较去年同期提升了 2.4 个百分点。在 18Q1 浆价维持高位的背景下(针叶浆外盘均价 901 美元/吨, 同增 41.44%,国内平均价 6957 元/吨,同增 33.92%; 阔叶浆外盘均价 785 美元/吨,同增 35.34%,国内平均价 5647元/吨,同增 10.01%),公司通过产品提价和结构优化的方式提高抗风险能力:(1)自去年 10 月开始分步实施有效的产品提价策略,综合提价达10%+,且于 18Q1 完全落实;(2)差异化的产品系列满足不同消费者的需求,长期进行产品结构升级,高毛利产品占比持续得到提升,例如于 17 年推出的“自然木”系列产品,定位进一步细分,且市场反馈良好;(3)技术改革,有效降低成本。 从 18Q1 洁柔的毛利水平表现来看,公司具备成功应对浆价上涨的能力,经营业绩增长稳健。

期间费用率小幅提升,净利率趋势向好: 报告期内,公司的三项费用率合计为 28.9%,小幅上升,较去年同期增加 2.1pct。其中,公司重视渠道开拓,销售费用率达 21.0%(+0.5pct);管理费用率达 6.8%(+1.5pct),主要系开发新产品研发费用、管理层人工薪酬增加所致;财务费用率因期内借款上升且利息费用增加,约为 1.2%(+0.1pct)。综合来看,受益于毛利率的逆势上涨,公司 18Q1 实现净利率 8.05%,较去年同期提升 0.8pct,趋势向好。

营运效率稳步提升,经营性现金流略有承压: 18 年一季度末公司存货8.66 亿,较年初增加 3.19 亿元,一方面系报告期内销售提升、产能规模扩大所致,同时预期纸浆存货上升,抵御成本上行压力;存货周转天数为84.87天,同比增加 13.11 天;应收账款周转天数为 42.89 天,同比降低 3.57 天。此外,期内工程项目部分建成投产,在建工程减少 0.89 亿元,较期初减少45.21%。从经营性现金流来看,受期末支付货款增加, 经营性现金净流出同比增加 79.85%至 2.10 亿元。

盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2018-2020 年收入规模为 58.33、 66.25、 73.75 亿元,同比增长 25.8%、13.6%、 11.3%;归母净利润 4.22、 4.84、 5.45 亿元,同比增长 20.8%、 14.8%、 12.6%, EPS 分别为 0.56、 0.64、0.72 元, 当前市值对应 18-20 年 26、 23、 20 倍 PE, 维持公司“买入”评级。

风险提示: 纸浆价格涨幅超预期,公司渠道扩张低于预期。

财知道微信号:财知道

相关新闻
推荐信息